泰国SCB预测明年GDP增长2.1% 低于潜力 关注4大风险

SCB EIC预计明年GDP增长2.1% 仍低于潜力 关注4大风险因素

泰国汇商银行经济与商业研究中心（SCB EIC）经济与可持续发展研究主管亚尼勇表示，泰国经济在2026年获得投资和出口的持续推动，但利益向经济的传导仍然有限。商品出口仍是2026年泰国经济的重要驱动力，尤其是电子产品，受益于全球AI投资周期。同时，私人投资随着外国直接投资（FDI）良好扩张，尤其是在电子工业和数字基础设施领域。

然而，泰国经济获益仍然有限，因为这类业务高度依赖资本品、原材料和中间产品的进口，而与泰国企业和泰国劳动力的联系仍然不多。依赖高进口的出口和投资扩张，未能充分转化为对经济、就业和国内收入的增加值。

下半年，私人消费因劳动力收入复苏缓慢、家庭债务高企以及信贷获取受限而趋于放缓。政府措施，尤其是根据4千亿泰铢贷款法令剩余的额度，其中前2千亿泰铢将有助于支撑今年剩余时间的经济活动并减轻生活成本负担。而后2千亿泰铢涉及能源转型项目，将在2027年逐步向经济体系拨付更多资金。

SCB EIC认为，本轮泰国经济复苏的K型特征更加明显，体现在业务类型、企业规模、劳动力市场和家庭等维度。经济驱动力集中在与投资、技术和海外市场相关的业务群体，而中小企业（SMEs）和依赖国内需求的业务、大多数劳动力尤其是非正规劳动力以及低收入家庭，复苏速度仍然较慢。

业务类型和企业规模方面，当前增长集中在电子工业和数字技术领域，这些领域处于与AI相关的供应链中，尤其是资金、技术和人才准备充分的大型企业。而中小企业仍面临收入复苏缓慢、利润率下降、流动性问题、信贷获取困难等限制，这反映了来自国外的激烈竞争以及投资和适应新技术的限制。

劳动力和家庭方面，高技能劳动力和正规部门劳动力的收入复苏好于非正规劳动力，而低收入家庭仍面临收入复苏缓慢、债务高企以及承受经济冲击能力有限等压力，因此比其他群体更依赖政府救助措施。

SCB EIC认为，这种复苏差异可能成为泰国经济的重要制约。如果投资和出口的动力仍无法更多地转化为就业、收入和国内购买力，可能导致经济扩张进一步放缓，并加剧经济不平等。

因此，从K型复苏转向更全面、更可持续的增长（广泛复苏），需要同时推进三个方面：

1）提升国家新增长引擎，利用外国直接投资（FDI）流入的机会，通过吸引高价值活动、发展技术以及提升劳动力技能以符合现代经济需求，来增加国内附加值。

2）将利益连接到更广泛的经济，通过建立FDI和大型企业与泰国中小企业之间的联动，使泰国企业能够更多地参与新的供应链。

3）帮助转型期未能及时调整的群体，提升仍有竞争力群体的潜力，并为脆弱群体建立适当的支持机制，使其能够平稳调整。

SCB EIC预计，泰国经济在2027年将增长2.1%，与今年相近，尽管仍获得外国直接投资、电子工业、AI和数字基础设施的支撑，以及部分能源转型方面的政府投资资金将更多进入经济体系。

然而，泰国经济仍可能低于潜力增长，受限于原有驱动力，包括私人消费随收入缓慢复苏、家庭部门去杠杆进程、中小企业脆弱性以及政府政策空间有限。而来自外国投资的新驱动力仍需时间来完成投资促进条件，连接泰国企业，增加国内原材料和服务的使用，并提升劳动力潜力，以增加泰国经济的附加值。

（1）美国额外进口关税措施，特别是产能过剩和转运问题

（2）超级厄尔尼诺可能影响农业产量，影响农业部门收入和地区购买力，并对食品类商品价格造成上行压力

（3）地缘政治因素和全球能源价格的波动

（4）家庭和中小企业收入的脆弱性，可能压制消费和依赖国内购买力的业务

SCB EIC评估，泰国央行货币政策委员会可能将政策利率维持在1%直至2027年底，因为泰国经济仍低于潜力增长且不均衡。总体通胀仍主要来自供给侧因素，包括能源价格和生鲜食品价格。预计通胀将在2026年剩余时间逐步下降，全年平均水平保持在通胀目标区间内。

尽管泰国的政策利率在新兴市场中处于最低水平，但泰国金融状况仍相对紧张。

部分原因是全球金融状况趋紧，许多国家的债券收益率上升，导致泰国政府债券收益率也有所上升，影响了政府和私人部门的借贷成本。此外，零售债务人和中小企业仍面临信贷紧缩，原因是债务质量风险和偿债能力依然疲弱。

展望未来，针对性的金融措施，包括债务重组措施和支持中小企业获得信贷的措施，以及提高收入创造能力和生产率的措施，将在增加流动性和支持泰国中小企业竞争力方面发挥重要作用。

SCB EIC指出，未来泰国企业部门的增长趋势将更加分化。与AI、外国投资和全球大趋势相关的业务，可能比主要依赖国内购买力的业务增长更好。最有可能受益的群体包括电子工业、数据中心、数字基础设施、清洁能源、健康相关产品和服务，以及帮助提高企业效率和竞争力的支持性业务（使能者），例如数字服务、自动化系统、帮助业务向绿色经济转型的服务。

相反，中小企业和依赖国内购买力的业务仍面临购买力复苏缓慢、融资成本高、竞争加剧以及投资提高生产率的限制等压力。

SCB EIC评估，全球经济在2026年和2027年将分别持续增长2.5%和2.6%。自今年年初以来，全球经济持续增长，尽管因中东战争局势面临全球能源价格高企，部分原因是与AI技术相关的投资和贸易动力以及全球各国政府的刺激措施。

然而，AI相关投资和贸易对全球经济的好处相当集中在某些国家，例如美国，其AI应用范围更广，有潜力提高采用AI的组织的生产率，但已开始出现对部分就业影响的迹象。

在中国方面，正加速在工业领域应用AI，这将有助于保持该国在制造和出口方面的竞争力，但短期内可能对原本就脆弱的劳动力市场造成压力。而发展中国家的AI应用仍处于起步阶段且大幅落后。地缘政治风险仍然很高，在中东局势加剧后，从中东运出能源的能力有限，全球能源价格因此可能比此前评估的更高。

此外，美国可能采取多种贸易措施，将平均进口关税税率上调至接近去年宣布的原有水平，并将考虑贸易顺差、产能过剩和原产地欺诈等问题，这将持续增加全球贸易压力。

全球金融状况趋紧，主要经济体政府债券收益率大幅上升，原因是大量融资需求，包括私人部门投资AI以及政府实施高赤字财政政策，加上投资者对通胀风险和政府财政稳定的担忧。

SCB EIC认为，未来的重要风险可能不是全面进入新一轮加息周期，而是全球债券收益率可能长期高企。在货币政策方面，主要央行可能采取更加谨慎的货币政策，一些国家可能进一步加息以锚定通胀预期，尽管通胀压力预计将在未来逐步下降。

（编译：李程；审校：Momo；来源：泰国中文社thais.com）