KKP：泰国4000亿贷款助经济脱离衰退，GDP上调至1.9%

KKP研究指出，泰国4000亿贷款将帮助国家摆脱经济衰退，GDP上调至1.9%。

KKP研究（由凯纳金巴特拉金融集团运营）将经济预测从1.3%上调至1.9%，因经济数据好于预期、投资信号更加明确以及财政措施支持。泰国经济仍较脆弱，且面临战争进一步影响的风险。

中期来看，泰国面临双赤字风险，即经常账户和财政赤字同时出现，这将进一步削弱本已疲弱的经济。最后，评估认为央行将全年维持政策利率不变，但需关注通胀是否高于预期，以及其他主要央行加息的风险。

4000亿贷款帮助泰国避免经济衰退

《紧急法令》授权财政部借款4000亿泰铢，以缓解油价和能源转型影响，这将在今年下半年成为重要经济支撑。预计将使第三季度经济增长增加0.3个百分点，并使泰国避免技术性衰退（此前预期可能发生在第三和第四季度）。

KKP研究评估，此次借款将使公共债务占GDP比率在2027年前达到70%的上限，并最终可能需要调整上限。尽管穆迪近期上调了泰国经济信用评级，短期信用担忧不突出，但若无法按中期财政计划降低公共债务，这仍是未来重要风险。

未来需关注的关键点包括：1）4000亿财政刺激能否真正支撑或促进经济增长；2）支出后政府能否减少未来赤字；3）危机过后能否降低债务并维持财政纪律。

投资、旅游、消费——下半年三大风险因素

展望下半年，泰国经济至少面临三条战争冲击传导渠道：

1）私营投资和出口虽持续扩张，但可能无法充分传导至经济，因泰国投资中进口成分（尤其是数据中心）高达60-70%，甚至80-85%；此外，出口面临转口贸易风险，近几个月进口连续增长20-30%以上，并未创造相应经济增加值。

2）全年游客数量可能因战争和高油价而下降。此前预计旅游业是今年主要动力，但欧洲和中东游客受影响，中国游客复苏不足以弥补。KKP研究将预测从3120万小幅上调至3180万，因第一季度数据仍强劲，但全年游客数将连续第二年收缩。

3）私人消费受能源价格压力，尽管有“泰国帮助泰国”措施，但下半年能源价格高企仍将抑制消费，尤其低收入家庭和当前财政状况紧张的群体，其家庭债务已高企。

此外，若战争持续超预期，泰国可能面临供应短缺风险，特别是能源、石化原料、化学品和化肥，从而通过产业链传导。目前可能性较小，但影响严重且可能迅速升级。

经常账户不再如昔

另一关键关注点是经常账户可能转为赤字，既因结构性问题也因暂时因素。结构性原因来自私营投资加速导致资本品进口增加，虽大部分可由外商直接投资弥补，但实际经济增加值可能不如以往。此外，竞争力问题、运输成本以及服务进口（如订阅娱乐、AI服务、运输服务）增加，都将对经常账户造成压力。电动汽车进口取代传统燃油车出口，进一步影响经常账户，泰国经常账户有扩大赤字趋势。

结合战争导致能源进口成本上升、旅游业疲弱以及财政赤字扩大，可能对泰铢汇率造成压力，进而引发通胀和进口成本上升，影响已受高油价冲击的民众和企业。

未来，KKP研究认为泰国经济可能面临“双赤字”问题，即财政赤字与经常账户赤字并存，这将导致泰铢贬值、长期通胀上升，并增加经济风险。尽管目前尚未达到这一阶段，但值得关注。

预计央行不会加息

KKP研究认为，央行将忽略供给侧通胀冲击。根据泰国央行和KKP的预测，整体通胀将在2026年底达到约5%的峰值，之后随着新能源价格基数进入而回落。国内需求仍疲软，促使央行选择今年维持利率不变。

然而，有两个因素可能改变央行对政策利率的看法：1）通胀显著超过5%；2）全球其他央行加息导致泰铢贬值，进一步加剧本已疲弱的经济。

（编译：李程；审校：Woo；来源：泰国中文社thais.com）